8.Финансовые коэффициенты-мультипликаторы. Их применение в процессе управления стоимостью.

Финансовый мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

Базисом для расчета фин мульти являются финансовые показатели, которые делятся на 4 группы:

I. Показатели платежеспособности позволяют оценить способность оплаты денежных обязательств.

II. Показатели фин устойчивости в отличие от I группы показ-ют уровень привлечения заемного капитала и способности обслуживать этот долг (в частности, уровень кредиторской задолженности).

III. Показатели деловой активности отражают, насколько эффективно используются средства компании при осуществлении финансовой деятельности.

IV. Показатели рентабельности - позволяют оценить экономическую эффективность и прибыльность предприятия. К числу этих показателей относится и показатель рентабельности.

Наиболее важные фин пок-ли:

Капитализация - отражает рыночную стоимость компании. = кол-во размещ акций (обыкн и привилег) * их рыночная цена.

Общая стоимость активов – отраж суммарную стоим всех активов компании.

Стоимость компании = рын стоимость компании + долг компании – ДС и эквиваленты

Выручка – объем ДС от реализ ТРУ

Чистая прибыль = Выр – Себест –Нал на приб

Денежный поток = поступ ДС – выплач ДС

EBITDA - Приб до уплаты налогов, проц по кредитам и аморт - наиболее часто используется при расчете финансовых мультипликторов, которые позволяют оценить прибыльность компании.

EBIT - Приб до уплаты налогов и проц по кредиту

EBT - доналоговая или валовая приб

Для расчета мультипликатора необходимо:

- определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога; это даст значение числителя в формуле;

- вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя.

В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.

Существует много оценочных мультипликаторов, применяемых при оценке стоимости бизнеса. Их можно разделить на два типа: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся: цена/ прибыль; цена/ денежный поток, цена/ дивидендные выплаты; цена/ выручка от реализации.

К моментным мультипликаторам относятся: цена/ балансовая стоимость активов; цена/ чистая стоимость активов.

Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации.

Фин мульти наиболее часто используемые.

Р/R – цена/ валовые доходы ( применяется, когда оцениваемая и сопоставимые компании имеют сходные операционные расходы – сфера услуг);

Р/ЕВТ – цена/ прибыль до налогообложения (более предпочтителен для сопоставления компаний, имеющих различные налоговые условия);

Р/E – цена/ чистая прибыль (особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние компании);

P/CF – цена/ денежный поток (уместен, когда компания имеет относительно низкий доход, сравниваемый с амортизацией);

P/BV – цена/ балансовая стоимость собственного капитала (наиболее применим к компаниям, имеющим на балансе значительные величины активов, и когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом).

Мультипликаторы цена/ прибыль и цена/ денежный поток наиболее распространены для определения цены, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий- аналогов является наиболее доступной.

P/S – цена / годовой объем выручки. Универсален; Оценивает команию по продажам; оценивает даже убыточные; плох, если прибыль оцениваемой сильно отлич от аналога

P/Operating margin – цена / (Приб от продаж/ЧП).Оценка по доходности осн операций компании; чаще исп-ся когда не посчитать P/EBITDA (если нет инфо об аморт)

P/EBITDA – ключевой из пок-лей доходности; оценка очищена от влияния в бух учете разницы аморт и процентов по кредиту у оцениваемой комп и аналога

P/EBIT – оценка с учетом аморт, но без проц по кредитам и налога на Пр; лучше чем P/E, если нужно устранить влияние налогооблож-я (если аналог уплатил единовременные пени и штрафы из ЧП)

2.