6.Концепция экономической добавленной стоимости и ее роль в оценке и управлении стоимостью бизнеса.

В настоящее время все большую актуальность приобретает концепция управления стоимостью компании. Суть концепции управления стоимостью компании заключается в том, что, управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости компании и ее акций.

Из всех существующих показателей, предназначенных для оценки процесса создания стоимости предприятия, самым известным и распространенным является экономическая добавленная стоимость (EVA – Economic Value Added). Этот показатель является индикатором качества управленческих решений, т.к. ее постоянная положительная величина свидетельствует о создании дополнительной ценности предприятии, отрицательная величина говорит о снижении ценности.

Автор концепции «экономической добавленной стоимости» Д.Б. Стюарт определил этот показатель как разницу между чистой операционной прибылью и затратами на капитал, т.е. ЕVA позволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой минимальной ставке доходности.

Экономическая добавленная стоимость являет­ся показателем годовой рентабельности предприятия, который в первую очередь показывает акционерам, удалось ли предприятию создать дополнительную стоимость. EVA также может служить в качестве цели для высшего руководства и использоваться в системе мотивации.

Логика показателя EVA заключается в следующем: чистая операционная прибыль после налогообложения — это доход, полученный после вычитания расходов и амортиза­ции. Часть данного дохода идет на оплату расходов за поль­зование ресурсами (выражается в затратах на собственный и заемный капитал), а другая часть составляет созданную стоимость, которую измеряет ЕVА. Данная концепция исходит из того, что для компании мало иметь положительный финансовый результат или приемлемый уровень дохо­да на одну акцию, любая хозяйствующая единица в ходе своей экономической жизни должна достигать такого уровня развития, при котором возможно создание новой стоимости.

Расчет EVA базируется на двух методах:

где NOPAT ( Net Operating Profit After Taxes) – прибыль после выплаты налогов;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

С – инвестированный капитал.

где ROI (Return on Investments) – рентабельность инвестированного капитала.

EVA является наиболее распространенным показателем для оценки процесса создания стоимости бизнеса. Причина в том, что он относительно легко рассчитывается. Однако простота расчета сочетается и с некоторыми трудностями, связанными с необходимость внесения существенных поправок относительно составляющих модели. Например, стоимость части нематериальных активов (НИОКР - Научно-исследовательские опытно-конструкторские работы), которые обеспечивают получение выгод в будущем, при расчете EVA должна капитализироваться, а не списываться в расходы. Также величина капитала должна быть увеличена на сумму отложенных налогов и др. всего более 150 корректировок. Преимущество EVA заключается в явном учете того обстоятельства, что фирма в действительности не создает стоимости для акционеров до тех пор, пока она не покроет все свои капитальные затраты.

Влиять на значение показателя EVA ( и на стоимость компании) можно путем воздействия на факторы, присутствующие в модели. Показатель добавленной экономической прибыли может быть увеличен за счет (рис.1):

1. увеличения возврата на существующий капитал, что может быть достигнуто путем увеличения цен или маржи, увеличения объемов или снижения затрат;

2. роста доходности, что может быть достигнуто путем инвестирования капитала в проекты с растущей прибылью и адекватными затратами дополнительного капитала, при этом инвестиции в оборотный капитал и производственные мощности могут требоваться с целью увеличения объемов продаж, продвижения новых продуктов или освоения новых рынков;

3.

4. оптимизации стоимости капитала, что моет быть достигнуто путем сокращения затрат капитала, при поддержании финансовой гибкости, необходимой для реализации стратегии использования долга, управленческого риска и другими финансовыми инструментами.

Таким образом, увеличить добавленную экономическую прибыль можно тремя путями – увеличить прибыль, используя прежний объем капитала; уменьшить объем используемого капитала, сохраняя прибыль на прежнем уровне; и уменьшить расходы на привлечение капитала.

С помощью показателя EVA также можно рассчитать стоимость компании.

Стоимость компании (Firm Value) =Ранее инвестированный капитал (Capital Invested in Assets in Place)+ Текущая добавленная стоимость от капитальных вложений (PV of EVA from Assets in Place)+ Сумма текущих добавленных стоимостей от новых проектов (Sum of PV of EVA from new projects).

В рамках управления стоимостью компании EVA используется: при составлении капитального бюджета, при оценке эффективности деятельности подразделений или компании в целом, при разработке оптимальной и справедливой системы премирования менеджмента. Преимущества применения данной концепции в рамках управления стоимостью компании связаны с адекватным и нетрудоемким определением с помощью данного показателя степени достижения подразделением, фирмой или отдельным проектом цели по увеличению рыночной стоимости.

Исходя из возможностей использования экономической добавленной стоимости в системе сбалансированных показателей, можно выделить роль рассматриваемого показателя в системе управления предприятием:

· EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность предприятия, а также управлять им с позиции его собственников;

· ЕVA- это также инструмент, показывающий руководителям предприятия, каким образом они могут повлиять на прибыльность;

· ЕVA отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчету экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении);

EVA выступает инструментом мотивации менеджеров предприятия. Очень часто EVA позиционируется как лучший показатель для расчета бонусов. У него есть ряд преимуществ для использования перед таким показателем как «доход», т.к. включает в себя стоимость капитала.